导读

比承变化失业率大幅下降”

美联储周三（12月15日）结束2021年最后一次政策会议，美联明对名病明年不仅如市场普遍预期将购债减码步伐加倍，储声次并且指出“通胀率已经超过2%一段时间”且“最近几个月就业稳步增长，比承变化失业率大幅下降”。认通同时，胀点种风面对omicron变异株的毒变传播，美联储也强调“病毒新变种带来的险点风险”。

以下对比12月15日声明和11月3日声明的关键措辞主要异同：

四点变化

① 通货膨胀评估：
12月15日：
与疫情和经济重启相关的供需失衡继续导致高水平的通货膨胀
通胀率已经超过2%一段时间

11月3日：
通货膨胀率高企，主要反映了预期是暗示暂时性的因素。与疫情和经济重新开放相关的加息供需失衡对一些领域的物价大幅上涨起到了推波助澜的作用
由于通胀率曾持续低于这个较长期目标，委员会将寻求实现通胀率在一段时间内适度高于2%，美联明对名病明年以使长期通胀均值达到2%且较长期通胀预期依然牢牢锚定在2%

② 经济发展和前景评估：
12月15日
受疫情不利影响最重的储声次部门近几个月已出现好转，但继续受到疫情干扰
最近几个月就业稳步增长，比承变化失业率大幅下降
经济前景面临的认通风险犹在，包括病毒新变种带来的胀点种风风险

11月3日
受疫情不利影响最重的部门近几个月已出现好转，但夏季新冠病例的增加导致它们复苏放缓
自去年12月以来经济已朝着实现委员会的目标取得了实质性进一步进展
经济前景面临的风险犹在

③关于利率决定：
12月15日
委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在0%至0.25%。随着通胀率已经超过2%一段时间，委员会预计维持这个目标区间将是合适的，直至劳动力市场条件达到与委员会对充分就业的评估相一致的水平

11月3日
委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在0%至0.25%，并预计，在劳动力市场条件达到与委员会对充分就业的评估相一致的水平、且通胀率已经升至2%并有望在一段时间内适度超过2%之前，维持这一目标区间是合适的

④ 关于资产购买：
12月15日
鉴于通胀情况和劳动力市场的进一步好转，委员会决定降低每月的净资产购买规模，其中美国国债降低200亿美元，机构抵押贷款支持证券降低100亿美元
从1月份开始，委员会将每月增持至少400亿美元的美国国债和至少200亿美元机构抵押贷款支持证券

11月3日
鉴于自去年12月以来经济已朝着实现委员会的目标取得了实质性进一步进展，委员会决定开始降低月度净购买资产的规模，将每月购买美国国债和机构抵押贷款支持证券的规模分别减少100亿美元及50亿美元
自本月晚些时候开始，委员会将每月增持至少700亿美元的美国国债以及至少350亿美元的机构抵押贷款支持证券。从12月开始，委员会将每月增持至少600亿美元的美国国债以及至少300亿美元的机构抵押贷款支持证券

其他内容基本相同

两次会议声明其他内容基本相同。

①美联储致力于在这个充满挑战的时期使用全部工具来支持美国经济，从而推动实现其充分就业和物价稳定的目标。
②委员会力求实现充分就业和通胀率在较长时期内达到2%。
③伴随疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续走强。
④整体金融状况依然宽松。
⑤经济发展路径继续取决于疫情的发展。疫苗接种的进展和供应受阻的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通胀的下降。
⑥每个月以类似幅度减少资产净购买可能是合适之举，但如果经济前景变化导致需要变更，委员会随时准备好对购买速度进行调整。
⑦在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。
⑧如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。
⑨委员会的评估将考虑广泛的信息，包括公共卫生信息、劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态。

美联储暗示明年加息三次，打响通胀阻击战

美联储暗示其通胀目标已经实现，表示将在3月结束大流行时期的购债计划，为2022年底之前进行三次每次25个基点的加息铺平道路。

在为期两天的政策会议结束后发布的新经济预测中，政策制定者预计，明年通胀料达到2.6%，9月时的预测为2.2%，现预计失业率将降至3.5%，即就算没达到，也接近实现充分就业。

因此，政策制定者的预测中值为，到2022年底，指标隔夜利率将需要从目前的近零水平上调至0.90%，这将开启一个加息周期，2023年和2024年，政策利率将分别达到1.6%和2.1%，接近但永远不会超过联储认为限制经济活动的水平。

美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，“经济不再需要不断增加政策支持，”“在我看来，我们在实现充分就业的进程中正在取得快速进展。”

概括来讲，美联储勾勒出的情境是政策制定者们希望看到的“软着陆”，即通胀在未来几年逐渐放缓，在经济增长的同时，失业率保持在低位。

美联储表示，现在看来，明年首次加息的时机将完全取决于就业市场的发展路径，预计未来几个月就业市场将继续改善
    
最新的政策声明中摒弃了通胀是“暂时的”措辞，相反，美联储承认物价涨幅已经“在一段时间内”超过了2%的目标。

近几个月来，年通胀率一直持于美联储目标逾两倍的水平。

美联储宣布将把“缩减”购债的速度提高一倍，使其有望在明年3月结束购买美国公债和抵押贷款支持证券(MBS)的计划，为加息铺平道路。

尽管美联储表示加息的前提是就业市场进一步改善，但决策者的最新预测让明年加息变得没有悬念，除非出现重大经济冲击。所有18位决策者都表示，在2022年底之前，至少加息一次是合适的。

透过这份声明，美联储开始更加彻底地明确了货币政策“正常化”的立场，此前，联储实施了近两年的非常规措施，缓解了疫情造成的经济影响。

疫情仍在继续，新的Omicron变种增加了经济进程的不确定性

鲍威尔表示，目前还不清楚Omicron对通胀、经济增长或就业的影响，但“一波又一波的疫情过后，人们正在学着与病毒共存”
    
不过，决策者需要一段时间才能了解，如果疫情受控，劳动力市场会是何种状况，鲍威尔说，“看似这一天不会很快到来”。
    
美联储现预计，明年经将增长4.0%，是经济潜在趋势的逾两倍，高于9月预测的3.8%。
    
鲍威尔称，可能阻碍劳动力市场回到大流行前状态的最大威胁之一是高通胀，经济要完全恢复还需要“一段时间”。“我们需要的是新一轮长期扩张，这才是回到我们希望看到的那种劳动力市场状况真正需要的，而要实现这一点，我们需要确保价格保持稳定。”

法国兴业银行：美联储2022年加息3次的预测比市场预期更鹰派

法国兴业银行美国利率策略负责人Subadra Rajappa表示，美联储官员对明年加息次数的预测中值跃升至3次，这比大多数交易员的预期更为鹰派，导致收益率曲线趋平。

Rajappa表示，“点阵图中值显示2022年加息3次，这略超市场已经反映的预测，因此引发短债领跌，资产购买计划的调整，以及官员们对劳动力市场和通胀预期的调整基本符合预期”。

东方汇理Marinov：若风险偏好得以保持 美元将受益于美联储鹰派立场

根据东方汇理银行的Valentin Marinov，美元可能受到美联储鹰派立场的提振。“从美联储信号推动美国国债收益率曲线变平但又没有对风险偏好造成太大伤害这个角度来看，美元可能难以从中受益，”

不过，他表示，美联储正在变得更加鹰派，这应该会继续提振高收益避险资产美元的吸引力。如果风险偏好能够保持住，做多美元兑日元和美元兑瑞郎“可能是表达看涨美元观点的最佳方式”。

对美联储更加鹰派的立场，市场反应是“追逐风险”，可能主要跟持仓有关，会议前夕市场原本采取的是守势。“此外，美联储似乎并不认为omicron会令复苏脱轨，我怀疑市场可能已经因此而受到鼓舞”。

加拿大帝国商业银行：美元可能在美联储的强硬立场后失去动力

需要提醒的是，根据加拿大帝国商业银行的Bipan Rai，美联储暗示加快紧缩步伐后，美元短线或面临下行压力。

他说，“美元最初上涨是因为2022年的点阵图预测加息次数高于预期，但请注意，美联储已经从9月份时预计2022/2023/2024年分别加息1/3/3次变成现在的3/3/2次，整体看，他们只多了一次加息”。

他表示，正在关注澳元兑美元的变动，因为市场做空澳元。

北京时间07:10,美元指数现报96.32。

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